量化与传统：美股市场人机对立

美股市场：量化基金与传统基金经理人对立！

美股市场近期出现有趣的现象：量化交易员和传统基金经理人在对市场景气的判断上分歧明显，呈现出“人机对立”的局面。自新冠疫情爆发以来，量化交易员对美股保持乐观态度，远超人类操盘手。

原因在于两种投资方式依据不同的指标形成判断：量化团队采用系统化策略，主要追踪动能指标与波动讯号；而自由裁量型基金经理人则是根据经济和企业获利的趋势来决策。两者对市场看法不同本属正常，但目前的分歧程度十分罕见，且历史经验显示这种分歧通常不会持续太久。

传统基金经理人在等待某些变数明朗化，例如下半年经济成长放缓或关税引发通膨飙升。随着数据陆续出炉，若市场因成长疑虑出现了抛售，将验证他们的担忧，反之，若经济展现韧性，他们很可能加码股票部位。

华尔街充斥各种预测，但没有人能确知川普政府贸易政策和联准会利率决策的走向。目前，全球贸易、企业获利与经济成长的不确定性挥之不去，专业资水已将股票曝险由中性下调至略微低配。

面对史坦普500指数频创新高，一些投资人认为“没人想在历史高点买入昂贵股票，反而在市场回调，当成进场契机”。而追逐动能趋势追踪的量化基金在今年春季大幅减码后，随着史坦普500指数自4月低点强弹近30%，重新进入买超模式。截至目前，系统化交易策略的多头头寸已达2020年1月以来最高。

这种分歧反映市场陷入技术面与基本面的拉锯战。史坦普500指数在7月经历过两年来最长平稳期后，陷入窄幅震荡的格局。但另类投资公司Cohalo管理合伙人警告：“橡皮筋拉到极限终会断裂。市场出现均值回归式抛售的风险持续升高。”

这种由程式交易驱动的集体行为并非首次出现。例如，2023年初，量化基金在史坦普500指数2022年重挫19%后大举抄底，直到3月地区银行危机引爆市场波动。 2019年底，美中贸易谈判有所突破，也激励量化基金力推动美股创新高。

专家预计，这次的人机分歧现象可能仅持续数周而非数个月。如果主观投资人因经济成长疲软或企业获利下滑而抛售持股、推高市场波动，程式交易策略很可能跟进减仓。此外，部分专家指出，量化基金将可能在9月之前就将美股持仓加到满水位，这将使他们在市场回调时格外脆弱。

CTA风险也值得关注。依系统化基金的运作逻辑，抛售潮可能始于商品交易顾问（CTA），他们会率先调整极端配置。这会增加股市急速反转的风险，但要推升波动性必须有人持续大幅抛售。CTA目前持有大约500亿美元美股多头部位，处于历史第92百分位的极端水准。

短期内市场不会引发大幅抛售，但如果史坦普500指数跌破6,100点，较上周五收盘下跌约4.5%，会触发CTA系统性减码。 最终结果如何，还有待观察！

阅读本文之前，你最好先了解…

• **量化交易：**是一种利用计算机算法进行股票交易的策略，以数据分析和数学模型为基础，追求更高效、更快速、更精准的交易决策。

• **传统基金经理人：**主要依赖经验、行业研究和对经济趋势的判断来制定投资策略，通常会对市场进行更主观的解读和分析。

• **史坦普500指数：**美国大型公司股票价格的综合指标，反映了美股市场的整体走势。

• **CTA（商品交易顾问）：**一种利用系统化的策略进行商品、期货及其他金融资产投资的机构，通常以趋势跟踪和风险管理为核心目标。

美股市场：量化与传统，谁最终会笑到最后？

这种“人机对立”的局面引发了人们对未来市场走势的猜想。 专家们表示，历史经验告诉我们，这种分歧通常不会持续太久，市场往往会在某个关键节点上达成共识。那么，这次的分歧将会如何收尾呢？

潜在影响因素:

• **经济数据：**下半年美联储是否继续加息、通货膨胀水平以及消费者支出等数据将是观察重点。如果经济增长放缓或出现衰退迹象，传统基金经理人的担忧可能会得到验证，市场也将可能迎来回调。
• **地缘政治风险：**俄乌冲突持续影响全球局势，中美关系紧张等因素也可能加剧市场波动。一旦突发事件发生，量化基金的系统性策略可能会被触发，引发更多市场波动的风险。
• **政策变化：**川普政府贸易政策和联准会利率决策的走向仍然充满不确定性。如果出现重大政策调整，将对市场产生深远影响，并可能改变量化和传统投资者的预期。

最终结果仍待观察:

目前，无论是量化基金还是传统基金经理人都在密切关注市场变化，等待关键信息来引导他们的决策。 或许在未来的几周内，市场的某个事件将会成为分歧的决断点。

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