美零售销售强劲 关税风险心头阴霾

美零售销售意外强劲增长 但关税风险仍心头阴霾

美国7月零售销售实现平稳增长，这一“恐怖数据”之称的数据表明，尽管进口价格上涨和对特朗普贸易关税持续担忧，但美国消费者支出好于预期。然而，考虑到关税因素的影响未来可能将进一步显示在物价中，美联储9月的政策天平可能重新导向传统的25个基点降息。

7月份零售和餐饮服务销售额经季节性调整后环比增长0.5%，达到7261亿美元，同比增长3.9%，符合预期。增长主要来自于机动车和零部件经销商（增长1.6%）和家具和家居用品（增长1.4%）。

亚马逊和沃尔玛上个月举行了促销活动，以折扣吸引对通胀感到厌倦的消费者，在线销售额也延续了上升趋势。 然而，一些类别出现了明显的回落，例如杂货品下降1.7%，建筑材料和园林设备下降1%，电子和电器商品下跌0.5%。

不考虑食品服务、汽车、建筑材料和燃油等波动性成分，核心零售增长0.5%，好于市场预期的0.3%，这部分数据与国内生产总值GDP的消费者支出部分最为接近，标志着第三季度开局良好。亚特兰大联储GDPNow模型更新显示，三季度实际GDP增长预估为2.5%，并将7-9月实际个人消费支出增长的预测从2.0%上修到2.2%。

然而，美国总统特朗普的关税政策可能将逐步对物价产生影响，进而令美联储货币政策的选择面临考验。周五公布的数据显示，7月份美国进口价格指数环比上涨0.4%，远高于机构预期。这是自2018年4月以来的最高读数，表明关税正在对进口商品造成成本压力。生产者价格指数PPI也同样反映了这一信息。

一些经济学家表示，零售销售也许没有给经济带来完整的健康状况，但至少消费者没有盲目退缩，本季度经济持续温和增长的前景是积极的。但是，未来大部分商品的进口关税仍将保持在高位或上调，因此时间会告诉消费者，当他们在未来几个月看到商场商店的商品价格上涨时，他们会如何反应。

劳动力市场疲软和商品价格上涨可能会抑制未来消费者支出的增长，进而加剧经济压力。芝加哥联储主席古尔斯比在周五的讲话中将特朗普关税政策称为“滞胀性冲击”——称其既可能推高物价，又会抑制增长，这种恶性组合，将使美联储平衡通胀与就业的双重使命变得更加艰难。

阅读本文之前，你最好先了解…

• 美联储政策利率: 美联储通过调整政策利率来影响经济增长和通胀率。目前，目标利率区间为2.25%-2.5%。
• 核心零售销售: 剔除食品服务、汽车、建筑材料和燃油等波动性成分后的零售销售数据，更能反映消费者对非周期性商品的需求变化。
• GDPNow模型: 亚特兰大联储开发的实时经济增长预测模型，基于最新的经济指标进行更新。

以上背景知识有助于更好地理解文章中讨论美联储货币政策选择面临的挑战。

未来走向充满不确定性

尽管7月份零售销售数据表现出意外的强劲，但美国经济前景依然充满不确定性。

一方面，关税的影响将持续存在: 特朗普政府对中国商品征收的高关税可能会推高进口商品价格，最终导致通胀上升。这将会给美联储带来难题，因为他们需要平衡控制通胀和维持经济增长的目标。如果通胀压力过大，美联储可能被迫暂停或停止降息计划，从而抑制经济增长。

另一方面，劳动力市场疲软: 近期招聘活动放缓，失业率略有上升，这些都表明劳动力市场正在放缓。消费者支出是美国经济的重要支柱，如果劳动力市场持续疲软，消费者信心会受到打击，最终导致消费支出下降，从而拖累经济增长。

第三个因素是全球经济增速放缓: 国际贸易战和地缘政治风险加剧了全球经济的不确定性。中国经济的放缓也会影响美国出口，从而抑制美国经济增长。

美联储将面临艰难抉择:

在未来几个月的政策会议上，美联储需要权衡通胀压力、经济增长和劳动力市场状况等多方面因素，制定出最合适的货币政策。如果通胀压力持续上升，美联储可能会选择暂停或停止降息计划，甚至有可能开始加息。但如果经济增长放缓，美联储可能会继续保持宽松的货币政策，以刺激经济发展。

总而言之，美国经济前景依然充满不确定性。零售销售数据的强劲表现可能只是一时的喘息机会，未来几个月关税影响、劳动力市场疲软和全球经济增速放缓等因素将对美联储货币政策选择产生重大影响。

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