泡泡玛特：能否从流量红利中脱困？

泡泡玛特“深水区战役”：能否从流量周期中脱困？

2024年，泡泡玛特实现营收130亿元、净利润34亿元，同比增长185.9%，创下历史新高。LABUBU的爆火带动了公司业绩，但随之而来的资本市场波动和消费热潮褪去后的风险，让这家曾被视作“现象级品牌”的潮玩巨头不得不谨慎应对。

蜂巧资本等机构大规模撤离，海外抢购引发消费者打架事件，都警示着泡泡玛特依赖流量红利带来的隐患。公司在韩国暂停LABUBU销售，试图降低热度，但更深层次的问题依然存在：如何构建持续领先的高壁垒？

艾媒咨询CEO张毅指出，相较于科技公司的技术溢价和竞争力，泡泡玛特的商业模式主要依赖社交与文化属性延伸，这种价值支撑力不足，难以构建持续领先的高壁垒。此外，“壁垒薄弱”与“竞争分流”的双重挑战也困扰着潮玩企业的发展。

数据显示，泡泡玛特高度集中的股权结构导致流通盘较小，股价更易波动。截至2025年中，其PE超80倍，而同期贵州茅台为17倍，市场对其长期成长的确定性进行重新审视——继LABUBU之后，下一个爆火IP是什么？

泡泡玛特IP体系偏“浅内容驱动”，更加依赖TikTok、微博、小红书等平台流量。博通分析金融行业资深分析师王蓬博认为，其如此高的股价是有可能回调的，今年涨得特别好的几家消费股，市盈率普遍高于传统消费股，部分个股已透支未来3-5年增长预期，一旦消费热潮褪去，股价有可能回调。

东吴证券消费商社行业首席分析师吴劲草则认为："LABUBU的背景故事与内容矩阵并非其优势所在，其核心生命力源于视觉符号与社交裂变。"这种依赖性意味着，一旦平台流量生态转移或审美趋于饱和，LABUBU的情绪价值也可能随之衰减。历史已经给出过警示：2022年至2023年间，泡泡玛特的MEGA,SPACE,MOLLY就曾经历过"破圈-饱和-价格跳水"。

面对挑战，泡泡玛特积极转型为“IP生态平台”。推出潮玩乐园、内容开发计划、线下展览，与VANS、川久保玲等品牌联名，并收购了LABUBU所在的THE,MONSTERS系列版权，推进影视内容计划，加强国际品牌合作授权。

能否复制多个IP并持续制造“新LABUBU”，决定了泡泡玛特是否只是现象级品牌，还是长期性的文化符号制造商。

它需要不只是一个新的角色，而是一种全新的能力：穿越流量周期、掌控情绪节奏、建立持续打造火热IP护城河。

阅读本文之前，你最好先了解...

• 泡泡玛特的商业模式： 它主要通过设计、生产和销售盲盒式潮玩产品实现盈利。盲盒的趣味性与稀缺性吸引了大量消费者，形成了“收集癖”效应。
• IP文化的重要性： IP（知识产权）指的是一个拥有独特价值和品牌认知度的资产，例如人物形象、故事背景、作品风格等。成功的IP能够创造强大的粉丝粘性，驱动持续的商业发展。
• 流量红利的本质： 流量是指网络平台上的用户访问量或曝光率。短期内，依靠流量可以快速获取收益，但无法保证长期的可持续发展。

泡泡玛特能否实现“深水区战役”成功？

从本文分析可知，泡泡玛特面临着巨大的挑战：

• 依赖流量周期: 过度的依赖流量红利使得其商业模式脆弱，一旦热潮褪去，将难以维持业绩增长。
• 壁垒薄弱: 潮玩市场竞争激烈，缺乏独特的核心技术和品牌优势，容易被模仿和替代。
• “浅内容驱动”: IP体系主要依赖平台流量和社交传播，缺乏深厚的文化内涵和故事支撑。

为了应对这些挑战，泡泡玛特需要采取一系列措施：

• 打造持续领先的高壁垒: 探索新的技术、材料和生产工艺，提升产品品质和创新能力；建立更加完善的版权保护机制，维护IP核心价值。
• 丰富IP体系内容: 深化IP故事背景、人物设定和世界观构建，开发更多衍生产品和内容，增强用户粘性。
• 探索多元化发展模式: 积极布局线下体验场景，拓展线上平台合作，打造完整的IP生态系统。

成功的关键在于：

• 穿越流量周期: 建立自主的品牌运营体系，通过优质的产品和服务赢得用户信任。
• 掌控情绪节奏: 深入了解用户需求，精准把握市场趋势，不断输出符合时代潮流的内容。
• 建立持续打造火热IP护城河: 培养核心竞争力，实现品牌长期价值增长。

泡泡玛特能否成功完成“深水区战役”，取决于其是否能够真正做到以上几点。

如果你是个投资人，会如何看待泡泡玛特的未来发展？ 如果你有其它意见，请评论留言。