招商证券返佣案：利益博弈与监管难

券商返佣案再现：招商证券与幻方量化合作背后潜藏的利益博弈

近年来，量化私募行业快速发展，其规模也屡创新高。与此同时，券商返佣问题也层出不穷，成为市场监管的一大难题。近期，招商证券深南东路营业部与幻方量化的“返佣”案再次引发社会关注。

据Wind数据显示，2019年招商证券深南东路营业部的股票交易额快速攀升至1819.72亿元，同比增长530.07%，与幻方量化规模突破百亿的年份高度吻合。该案通过设置亲信入职成为“影子员工”的方式变相操作，将佣金分配给相关利益方，引发了市场对券商返佣灰色操作空间的担忧。

私募行业人士透露，券商返佣的形式多样且隐蔽，除虚增经纪人提成、服务费报销外，还通过法人账户返佣、“设置影子员工”等方式变相操作。

专家指出，返佣现象本质上是利益分配与监管的深层矛盾。一方面，券商行业竞争激烈，返佣成为留住“大客户”的一种手段；另一方面，监管部门明令禁止返佣，但监管技术和制度建设仍存在不足。

招商证券近年来业绩增速乏力，财富管理和机构业务增长乏力，投行业务面临瓶颈，经营压力明显。而该案发生在招商证券与幻方量化的合作流程之外，也反映出券商在内控上存在一定的问题，如绩效奖金设置方式可能导致返佣行为的发生，以及对管理人员和员工业务行为监管不到位等。

如何解决券商返佣问题？专家建议构建“技术+制度”双维监管框架，例如强制券商接入监管系统、将返佣资金流向个人账户的行为纳入刑事打击范围，推动私募费率透明化、公开披露佣金结构等，以穿透式监管与高压震慑来斩断灰色利益链，重塑金融市场的法治化根基。

阅读本文之前，你最好先了解...

1. 量化私募行业的运作模式: 量化私募基金主要通过算法模型进行交易决策，追求高收益率和风险控制。其规模庞大，对券商的股票交易业务依赖度较高。

2. 券商返佣问题的危害性: 返佣行为扰乱市场秩序，损害投资者利益，加剧金融风险。它可能导致资金流向灰色领域，甚至滋生腐败现象。

3. 监管部门对券商返佣的管控措施: 中国证监会明确规定禁止券商实行任何形式的返佣行为，并加强了对券商内部控制和风险管理的监管。

4. 私募行业现有的合规运作规范: 一些私募基金采取公开透明的运作方式，制定严格的收益分配机制，以确保投资者的合法权益得到保障。

更深入的探讨:

• 本案是否具有典型性？招商证券与幻方量化的合作模式是否代表了券商返佣行为的新趋势？
• 监管部门如何应对量化私募行业快速发展带来的挑战？
• 市场主体如何自觉遵守行业规范，构建健康的市场环境？

针对这些问题，我们可以进一步探讨以下方面:

• 分析幻方量化的规模、运作模式和与招商证券的关系，判断其是否为“典型”案例。
• 研究监管部门针对量化私募行业的监管策略，包括如何加强对数据流动的监管、提高反洗钱能力等。
• 探讨行业自律机制的建设，鼓励私募基金制定更完善的治理结构和透明度更高的收益分配机制。

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